大力扩充高端消费电子及新能源产能，打造新利润增长极

夯實消費電子基本盤，積極擴張新能源業務打造新利潤增長點。鹽城維信超精細線路板項目建設期3年，主要應用於手機顯示面板等領域，投產後將形成75萬平米產能，達產後預計年營收53.2億，淨利潤4.5億，淨利率8.5%。我們認爲公司深耕消費電子高端FPC領域多年，此次公司進一步升級擴充高端FPC產能規模，有望進一步提升公司的競爭力和市佔率，並助力公司在A客戶持續拓新品提份額，獲穩健增長。新能源方面，公司新能車FPC項目建設期2年，投產後將形成年產能250萬平，達產後預計年營收31億，淨利潤2.6億，淨利率8.4%；精密結構件項目建設期3年，投產後將形成年產120萬套新能源車殼體、10萬套電池包結構件產能，達產後預計年營收12.6億，淨利潤1.3億，淨利率10.3%；水冷板項目建設期2年，投產後形成年產200萬件新能車用水冷板產能，達產後預計年營收9.0億，淨利潤0.98億，淨利率10.9%。公司此次加大了新能源車用FPC、殼體、電池結構件、水冷板等多種產品的產能擴充，進一步拓寬了公司在T客戶方面的產品線，多品類產品的協同發展有助於公司爲T客戶提供一站式的服務，提升公司的市場競爭力，打造新的利潤增長極。展望今明年，公司聚焦AT核心業務持續擴張，長線增量空間仍值得期待。短期看，23Q2爲消費電子淡季，疊加下游需求仍處於弱復甦階段，且LED顯示業務出表延後，短期業績或有所影響。但中長線來看，消費電子方面，23年公司將導入A客戶高份額Display模組料號，ASP及份額雙升，且H2新品創新較大，增量貢獻可期，且與谷歌、Meta等海外客戶合作IoT產品有望帶來新增量；汽車電子方面，三大業務板塊齊發力，軟板硬板、光電顯示、精密製造組件等新品不斷導入，單車ASP有望實現上萬元，投入進一步加大帶動外產能的快速擴充，迎來量價齊升的高速增長期；觸控及光電顯示業務，隨着LED顯示業務出售轉讓逐步落實並出表，而觸控類業務收購蘇州晶端，進一步拓展至汽車、工控等新領域，公司整體業務結構有望持續優化，盈利能力有望得到穩步改善。總體而言，公司今明年圍繞AT兩大核心客戶持續深耕，將爲公司帶來充足增長動能。維持“強烈推薦”投資評級。我們繼續看好東山精密卡位A客戶獲穩健增長，同時深耕T客戶佈局新能源汽車賽道，打開第二增長曲線的戰略機遇。我們維持預計23-25年營收爲361.6/421.3/499.2億，歸母淨利潤爲28.3/36.1/45.4億，對應EPS爲1.65/2.11/2.66元，對應當前股價PE爲15.3/12.0/9.5倍，維持“強烈推薦”評級。風險提示：客戶需求低於預期、同行競爭加劇、外產能擴張不及預期。